8000亿融资盘出局 大反弹前融资客遇“强平”

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6月15日，a股开始深度调整，融资余额经历了从惯性到缓慢下降到加速下降的变化过程。6月19日至7月9日，14个交易日的净流出为8286.26亿元，是金融一体化史上最长、最快的流出记录。所有部门都幸免于难，所有部门都录得净流出，但15只个股录得净流入。值得一提的是，经过这一轮去杠杆化后，券商的融资额度已经大大放开，其可用的空房现在已经增加到1.22万亿元。如果所有宣布的融资计划都得以实施，空的可用空间将达到1.672万亿元。

去杠杆化伴随着本轮a股的震荡。

6月12日，上证综指达到5178.19点的峰值，然后进入深度调整。截至7月9日，该指数跌至3373.54点，跌幅最大，为34.7%。股票价格减半，甚至下跌了70%以上，个股比比皆是。

这一轮调整原本是由清算场外资金配置引发的，但在市场持续下行的趋势下，经纪业务逐渐受到影响。数据显示，从6月19日至7月9日，沪深股市融资余额连续14个交易日下降。6月18日，沪深股市融资余额达到2.267万亿元的峰值，到7月9日已降至1.438万亿元，14个交易日累计减少约8286.26亿元。

创下最快外流的记录

记者注意到，2014年10月10日，在本轮牛市开始之前，两市融资余额仅为6400亿元左右。同年12月1日，沪深股市融资余额超过8200亿元。2010年3月31日至2014年12月1日，金融整合业务超过8200亿元，持续1133个交易日。仅在14天内，就损失了1133天的“成就”，创下了两大金融行业历史上资金外流时间最长、速度最快的记录。

具体而言，在此次融资余额下降的初始阶段，6月19日至6月23日单日下降不明显，6月19日净流出55.5亿元，6月23日净流出143亿元。自6月24日以来，融资资金外流速度明显加快。6月24日和25日，流出量分别为401.86亿元和247.56亿元。截至7月1日，两市融资余额已降至2.031万亿元。

7月2日，融资余额下降进入加速阶段。当日，两市融资资金净流出509.02亿元，融资余额低于2万亿元。7月3日至8日，四个交易日的融资余额分别减少729.17亿元、1363.01亿元、1443.45亿元和1700.19亿元。

然而，在融资资金净流出在一天内达到1700亿元后，市场在第二天(7月9日)见底。7月9日，两市融资余额继续下降180.74亿元，但与此前相比，情况已经稳定下来。7月10日，上海和深圳股市继续回敬，大多数未停牌的股票都有每日涨停。当日，上海股市融资余额自6月19日以来首次反弹，上海股市融资买入金额为990.07亿元，为7月2日以来最高；融资还款945.51亿元，融资资金净流入44.57亿元(深圳数据尚未发布)。

在个股方面，7月7日，仅有12只个股出现融资资金净流入。7月8日，当两市融资余额降至1700亿元的峰值时，只有农产品(报价000061，咨询)、城市投资控股(报价600649，咨询)和洛阳钼业(报价603993，咨询)三只股票出现净融资购买。

经纪公告揭示融资损失

本轮去杠杆化既有消极因素，也有积极因素。

一位券商官员表示，自6月中旬以来，客户开始谨慎，但自当前牛市以来，短期回调往往是中期买入点，许多客户已经形成了一种心态。特别是在5178点左右，一些提前进场的融资客户获得了巨额利润，他们从来没有想到像强平这样的事情会落到自己身上，所以在这轮调整之初就有很多人在观望。然而，当市场持续下跌时，一些金融家开始主动平仓并锁定利润。在下跌的中期，许多股票经常开盘下跌，金融家不再能够通过出售股票来偿还资金。因此，利润率也迅速下降。“实际上，在本轮调整的最后两天，许多金融家都被压平了。当时，许多股票下跌了50%，但在达到强劲水平后，许多人想当场躺下，但他们往往没有机会。”

一位资深投资者还告诉《国家商报》，他在这轮牛市中赚了300万元，但一周后他又回到了牛市。“在本轮调整中，一些股票已经有了7个跌停板。幸运的是，我的融资头寸并不沉重，而且已经平抑，没有受到伤害。”

郭进证券发布的公告(报价600109，咨询)可能向投资者展示所有融资方损失的冰山一角。7月9日，郭进证券发出通知，变更融资业务坏账准备标准——“根据公司2015年6月30日融资业务规模，公司2015年融资业务坏账准备为2104.3万元。净利润减少1578.23万元。”

虽然这一数据不仅仅指融资融券，还包括股权质押融资，但它也揭示了一些投资者在此次a股调整中遭受了重大损失。

这两种融化的空之间有很大的增加

值得一提的是，在经历了连续14个交易日的融资资金净流出后，券商在空的可用空间也大幅增加。

方正证券(报价601901，咨询)经过计算指出，两项融资业务规模的最强约束条件是净稳定资本率指数。根据券商截至6月17日完成的融资计划，行业整合上限为2.66万亿元；根据公布的融资计划，产业整合上限为3.11万亿元。

这意味着，当融资余额在6月18日达到2.266万亿元的峰值时，经纪业务的上限仅为约3940亿元空房，从5月到6月中旬，市场正常增加日融资资金10至20亿元。如果按每交易日150亿元人民币的平均增长率计算，只需26个交易日就能触及这两个行业的上限。

按照7月8日1.438万亿元的水平，空现有的经纪室(与方正证券的上述标准相比)已经提高到1.22万亿元。如果所有宣布的融资计划都得以实施，空的可用空间将达到1.672万亿元。

方正证券指出，以“杠杆基金”为代表的后续高风险资产仍将对市场产生一定影响，但在各部门的大力支持下，资本市场有望平稳运行，走出震荡缓慢、上涨缓慢的趋势。在随后的投资者信心恢复后，大幅下跌的成长股将回归投资者的视野。