A股跌出投资价值 “八比原则”寻宝错杀标的

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上周四，a股上演了一场绝地逆转，每日1000股的限制变成了每日1000股的限制，资本不断流入。上周五，市场继续全面反弹，增强了投资者信心。市场情绪再次聚集，长期氛围日益浓厚。据业内人士透露，最猛烈的a股短期杀跌已经过去，市场报复性反弹有望继续，而错杀股无疑将成为本轮反弹的“深度收费”。在这种市场“风险教育”之后，投资者未来将更倾向于那些既有增长空空间又有估值优势的品种。为此，国家商报记者结合券商调研报告和上市公司公告，为投资者勾勒出灾后选股路线图。

自6月15日以来，a股市场已经连续三周下跌。该国频繁推出拯救市场的重大措施，投资者在希望和恐惧中挣扎。尤其是上周，1000股限售股和1000股停牌的场景一个接一个上演，最终市场迎来了大逆转，从1000股限售股转向1000股限售股。

在这一轮暴跌中，市场陷入泥淖，许多股票价格减半，一些股票估值达到3至5年的低点，因此价值投资机会出现了。

为此，广发证券(GF Securities)分析师陈杰(Quote 000776，Consulting)提出了“八比原则”，即谁比谁差，谁比谁好，谁比谁便宜，谁比谁富有，销售压力比谁小，领导者比谁强，管理者比谁自信，研究者比谁更受青睐，从而为投资者提供了一个系统的选股体系。

估值下降变得很有吸引力

从6月12日到7月7日，在不到一个月的时间里，上证综指从最高点5178点下跌了1593点，跌幅达30.76%；创业板指数从4037.96点下跌了1700点，跌幅为42%。

安信研究分析师徐彪指出，本轮a股下跌的主要催化因素可能来自去杠杆化带来的短期流动性冲击；在高估值和风险偏好下降等诸多因素的共振下，整个股市的系统性风险蔓延开来。

值得注意的是，系统性风险是毁灭性的，它摧毁了股票市场的基本价值发现系统。然而，上周最后两天市场的上涨让我们相信，多头的热情正在回归，这一信号正在逐渐增强，市场最终将回到正常运行轨道。

由于去杠杆化是这种下降的来源之一，去杠杆化是否有效果就显得尤为重要。根据徐彪提供的数据，融资融券的最高余额出现在6月18日，当日余额为2.27万亿元。截至7月6日，融资融券余额仅为1.77万亿元，减少5000亿元，降幅为22%。相比之下，目前融资融券余额已恢复至2015年4月中旬的水平，市场去杠杆化取得了一定成效。《全国商报》记者注意到，经过这轮下跌，许多股票已经回到了一个相当合理的估值水平，而许多股票无疑是"躺着的枪"，反弹势头已经积累足够。

其次，估值回报率也是构成反弹的一个重要因素。徐彪说，高估值，尤其是在创业板，一直是悬在牛市达摩克利斯之剑。以2015年6月初的估值水平为参照，创业板的最高估值为150倍，比2012年底的33倍高出3.5倍。它远远超过了类似海外公司的估值，并引发了海外上市公司a股回归的波澜壮阔的浪潮。

值得一提的是，经过目前的下跌后，创业板、深证综指和上证综指三大股指的估值水平分别下跌至94倍、60.5倍和17.58倍，跌幅分别为36%、30.5%和18%，整体估值水平得到大幅恢复。同时，从个股的角度来看，在整体估值最高的创业板，也有估值低于30倍的目标。不可否认，一些公司已经进入了合理的估值区间。

此外，徐彪认为，技术反弹也有必要。回顾2008年上证综指的下跌轨迹，上证综指二次调整的最大幅度为40%，中小板指数的二次调整幅度为一半，都出现在下跌的最后阶段。相比之下，上证综指下跌了三分之一，而创业板下跌了40%以上。从技术分析来看，主要股指的下跌已经进入反弹即将来临的区间点。

当然，由于杠杆效应，市场涨跌更为剧烈，这应该与过去的历史经验区别对待。尽管如此，目前杠杆淘汰率已达到相当水平，市场自我修复功能正在慢慢恢复，技术反弹是可以预期的。

许多投资者认为，除了估值回报之外，强有力的支持政策也让股市进入了一个非常好的环境。此外，在当前支撑市场的浪潮中，面对疲软的市场环境，许多上市公司的高管都增持了自己的股份，一些员工持股计划也选择了在此时“逢低吸纳”。无论他们已经行动还是准备行动，这一举措在一定程度上稳定了投资者的信心。当这种行为逐渐演变为上市公司的集体行为时，市场信心就会重新积累。在政策和民众的支持下，股市近两个交易日的表现点燃了报复性反弹的火焰。

分析师提到了“八比一原则”

这种下跌的结束被解释为系统性风险的爆发，并且出现了更极端的扭曲现象，因此无论股票质量如何，都无法逃脱下跌。

一些业内人士表示，市场自身的修复功能恢复后，将会出现一些分化。其中，高增长、估值合理、严重超卖的错杀股有望带动本轮反弹。

陈杰研究指出，在市场经历持续下跌后，投资价值已经凸显。特别是在第三季度“弱增长、低通胀、广流通”的宏观经济环境下，a股市场有望在第三季度企稳反弹，但在经历了市场“风险教育”之后，那些没有业绩、讲故事、估值高的公司可能不再被追捧，投资者更倾向于投资于有增长的公司。

陈杰提出了“八对一”的选股标准，其中包括:谁比谁差，也就是行业中跌幅最大的公司；优于谁成长，即利润增长率最高的企业；比谁便宜，体育排名更低；与那些有钱的公司相比，也就是那些现金流充裕的公司，他们有实力进行并购；销售压力较小，下降期总周转率处于行业前20%，融资余额占流通市值的比例较小；比谁是领导者；与管理层有信心的公司相比，当管理层宣布增持时，这无疑意味着它对公司的前景有信心；谁更受研究者青睐？

记者注意到，“国家队”买入了大量沪深500成份股、被低估的大蓝筹股、表现稳定的成长股、超卖错股或“金矿”供投资者提货。

除了专业的“八比原则”，还有一种方法更适合普通投资者选择股票。据《国家商报》记者综合市场分析，他们对以下股票的反弹力度非常乐观，如送股转股、重整预期股票、回购股票、跌破增发价格的股票、员工持股计划中浮动损失较大的股票。

根据数据，“国家队”在7月8日以编程方式购买了大量沪深500股票，为中小股提供了流动性。然而，在市场完全稳定之前，买入的股票不会再流入市场，这直接导致了发行量的减少。显然，在此期间没有停牌的沪深500指数对反弹的阻力较小，可能比其他股票反弹得更多。

有些股票前期涨幅不大，导致股价甚至低于2050年开市前的股价目标水平，有些股票跌破增发价格、股权激励行权价格和员工持股价格更值得关注。