凯撒股份12亿收购游戏公司 41倍溢价创年内新高

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国家商报(博客、微博)记者黄立

纺织服装行业复苏乏力。凯撒股份(002425，share it) (002425，前收盘价为23.43元)以小额贷款业务为突破口，转型为金融投资领域，积极布局游戏产业。

9月7日，凯撒宣布计划以12.15亿元的价格，以41.27倍的溢价收购天佑佳100%的股权。为了配合较高的估值，天佑佳的股东也做出了业绩承诺:2015年至2017年实现的净利润应分别不低于8550万元、1.15亿元和1.43亿元，否则将向上市公司支付薪酬。

与过去一两年的火爆场面相比，游戏产业资本圈已经成为买方市场。游戏行业的很多人告诉《国家商报》，天佑佳41倍溢价的估值偏离了游戏行业近期并购的平均估值，天佑佳在履行承诺方面面临巨大压力。

据记者不完全统计，在2015年上半年上市公司的游戏并购中，溢价水平大幅下降，而溢价超过40倍的游戏并购仅次于凯撒股份。

规划游戏产业链

9月6日晚，凯撒宣布公司计划以每股16元的价格非公开发行4556.25万股，以现金支付4.86亿元，总价格为12.15亿元，收购天空有佳100%的股权。

对于上述收购，凯撒股份表示，这是公司进一步实现游戏产业链布局的重要举措。

记者注意到，凯撒主要从事服装的设计、开发、生产和销售，其主要产品有女装、男装、皮革制品和饰品。自2014年以来，由于服装行业的衰落，凯撒股份也在积极筹划转型。

2013年进入小额贷款业务领域后，凯撒还成立了专门的产业基金，主要从事互联网文化产业的股权投资或债务投资及相关咨询业务，围绕公司向互联网领域转型的战略方向进行安排。

此后，凯撒投资7.5亿元收购酷牛互动(Cool Niu Interactive)100%的股权，该公司专注于R&D和手机游戏的运营，并投资5.4亿元收购知识产权运营服务公司幻想科技(Fantasy Technology)，主要业务涵盖文学、游戏、影视、动画等业务。

凯撒股份表示，公司已确定了“以服装和网络游戏产业为主体，以金融业为补充的多元化发展平台，通过三轮驱动发展模式加快公司转型升级和结构调整，实现公司前景广阔、风险低的业务组合”的长期发展战略。

对于此次收购，凯萨股份认为，在完成对天空游佳的收购后，公司将会以丰富优质的知识产权资源为核心，通过其旗下的各种游戏R&D公司实现知识产权资源的商业化，为上市公司带来新的利润增长点。

游戏行业的M&A已经明显降温

值得注意的是，2015年，M&A在游戏行业已经明显降温。据digi-capital统计，2015年上半年M&A交易量同比下降89%，游戏产业投资同比下降48%。

据记者了解，目前，M&A游戏行业处于买方市场，项目供大于求，标的资产价格有下降趋势。

在这种背景下，凯撒股份仍然以41倍的高溢价收购了一家游戏公司，这不可避免地引起了关注。

根据公告数据，天尚优嘉成立于2008年7月。在2008年至2013年期间，天尚友佳开发了各种网络游戏，如《植物大战僵尸》、《百事记》、《龙塔》等，然后转化为手机游戏。2015年，它推出了两个游戏，剑仙传奇3d和净化。在2013年、2014年和2015年1-4月，天空有佳分别实现营业收入1392万元、1798万元和3280万元，净利润分别为-144万元、172万元和1920万元。

为了配合高溢价，天佑佳还承诺高业绩。天佑佳股东何肖伟、张强、刘子铭、翟志伟共同承诺，天佑佳2015年、2016年、2017年的净利润分别不低于8550万元、1.15亿元、1.43亿元。如天佑佳未能在承诺期内履行其履约承诺，履约承诺各方应在承诺期内以股份或现金形式向上市公司支付赔偿。

虽然天佑佳在2015年实现了快速增长，但成都一家游戏公司的一位高管告诉《国家商报》，天佑佳在成都是一家老牌游戏公司，从业绩与赌博的角度来看，它将面临巨大压力。

为了了解天佑佳最近的经营情况，记者致电天佑佳首席执行官何，但对方拒绝采访，因为他即将登机。随后记者发了一条短信进行采访，但截至记者发稿时，尚未收到回复。