期指新规发力投机交易受抑制

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□本报记者王平

中国金融期货交易所推出了新的监管措施，以减少股指期货市场的投机交易。从实施新规的第一个交易日(9月7日)的市场情况来看，随着CICC一系列监管措施的持续加强，当日市场成交量呈悬崖式下降。分析师指出，期货市场最近在打击市场投机交易方面起到了立竿见影的作用。

交易头寸的深度已经缩小

在管理层再次发出积极维护稳定的信号，CICC继续加强对期货指数投机交易的监管的背景下，股指期货市场交易在本周第一个交易日(9月7日)大幅萎缩。

周一，沪深300主合约if1509卖出了38，100份，上交所50主合约ih1509卖出了16，600份；CSI 500的主合同ic1509售出了11，700批。与9月2日的数据相比，沪深300的主合约if1509当天的交易量下降了90%以上，主要交易量是在开盘时贡献的。总体而言，三个期货指数品种的每份合约总成交量为76，198手，持仓量为96，776手，成交量-持仓比率仅为0.787，与欧美市场的到期日相当。此外，由于近期央行等部门对a股市场当前运行情况发布了积极的政策信号，三大期货指数主要合约的贴现率大幅下降。其中，if1509的贴现率已从上一交易日的400点大幅降至9月7日收盘时的154.3点。

恒泰期货(博客、微博)首席经济学家蒋明德表示，虽然之前股指期货实施了一些监管措施，但市场投机氛围依然浓厚，市场成交量和头寸结构仍需优化。这一次，监管部门再次加大了对市场投机性交易的抑制力度，可以显著抑制股指期货市场的过度投机，优化市场成交量头寸结构，这是保持市场长期健康稳定发展的必要条件。

挤出投机资金

CICC的四大严格监管导致交易量大幅下降，资金流出股指期货市场。对此，宝成期货金融研究所所长助理程表示，新政策使基金无法在股指期货中持有大量头寸，增加了手续费等交易成本，挤出了纯投机资金，提高了保证金比例，从而增加了基金的机会成本。尽管CICC的新规定没有限制对冲头寸，但一些对冲保证金的成本已经上升，投机性基金已经被挤出市场。套期保值头寸缺乏交易对手，其交易也受到限制，导致整个股指期货交易量大幅下降。

东吴期货研究所所长蒋兴春表示，严格的保证金水平、头寸、交易限制和手续费大幅增加，导致股指期货流动性大幅下降，投机者基本无利可图。通过期货指数操纵现货市场的成本增加了很多。在抑制投机的同时，真正的对冲者没有对手。

方正中期研究院院长王骏认为，股指期货交易量将迅速下降，股市本身的套期保值功能将增强。

抑制过度投机

事实上，打击过度投机是CICC此次出台新规的根本目的。但是，目前还没有严格的指标来识别市场上的过度投机，需要大量的数据来比较和判断是否存在跨市场操纵，是否影响现货市场价格并造成扭曲。

程表示，过度投机可能引发市场的心理预期，从而可能导致市场在短期内偏离合理定价，从而导致大幅涨跌。就现货市场而言，期货指数的过度投机只间接影响时机，而期货指数的基础是现货市场，所以期货指数的过度投机只影响当天甚至一两个交易日的交易情绪。