中国资本市场跨越决定性时刻

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稳定市场的一揽子主要措施出台了。正如本报上周六预测的那样，市场在上周末迎来了一个决定性的时刻。从央行、汇金到证券公司和基金公司，整个资本市场的各个方面都得到充分调动，从提振市场信心、改善供求关系、引入补充流动性等方面实施救市措施。广泛的参与、强有力的措施和果断的行动都反映了最高管理层稳定资本市场的决心和意愿。

在非常时期，我们必须做非常的事情，做非常的事情，取得非常的成就。

稳定市场的一揽子主要措施出台了。正如本报上周六预测的那样，市场在上周末迎来了一个决定性的时刻。从央行、汇金到证券公司和基金公司，整个资本市场的各个方面都得到充分调动，从提振市场信心、改善供求关系、引入补充流动性等方面实施救市措施。广泛的参与、强有力的措施和果断的行动都反映了最高管理层稳定资本市场的决心和意愿。

市场参与者认为，高层官员在危机时刻果断救市，防止危机蔓延，危及金融安全，体现了实事求是的基本原则。行政与市场的关系不应是教条式的，而应在实践中辩证协调。

在大力推出救市政策后，a股稳定和走出危机的大局已经确定。理性的投资者应该清楚地看到趋势，在转折点站在正确的一边。

全市场动员反映了高层的决心

刚刚过去的周末可能是中国资本市场各方面最繁忙的周末。市场不同层面的一系列关键救市措施已经密集出台，影响了所有市场参与者的心弦。

昨天晚上，中国证监会发布公告，决定充分发挥中国证券金融股份有限公司的作用，多渠道筹集资金，扩大业务规模，增强市场稳定能力。中国人民银行将以各种形式向证券公司提供流动性支持。寄予厚望的中央汇金昨日宣布，最近已在二级市场购买了ETF，并将继续在相关市场运作。

7月4日，21家证券公司召开会议，决定在2015年6月底投资15%的净资产，总额不低于1200亿元，投资蓝筹ETF。在4500点以下，他们不会适时减持或增持自营股票。上市证券公司还将积极推动回购自己的股份，并推动其大股东增持自己的股份。证券业协会也发出倡议，要求大多数证券公司根据各自公司的情况联合公告。

同一天，25家公募基金公司也召开会议，决定开通申购预申购基金，加快部分股票型基金的申报和发行，完成新基金的开通。参与基金公司的董事长兼总经理承诺积极购买公司的部分股票基金并持有至少一年。

与此同时，上海和深圳股市的28家公司上周五集体宣布暂停发行，并解冻和退还了网上和网下认购资金。中国证监会发言人戈登昨晚进一步澄清，近期不会再有新股发行，下一步不会停止对新股发行的审核，但新股发行数量和融资金额将大幅减少。新股发行的最新变化引起了市场的极大关注。

上周，a股经历了持续的救市措施，而上证综指下跌，这反映出当市场普遍恐慌、流动性耗尽时，迫切需要一个晴天霹雳。强有力的救助来得越晚，成本就越高。周末跨部门、跨系统的市场动员，清楚地反映了将股市稳定在更高水平的决心。

实事求是，解决问题

这种像风暴一样拯救市场的措施将不可避免地引发一些争议。有人认为，市场运行中出现的问题应该由市场自己消化，过度干预行政措施有逆转市场的嫌疑。

诚然，坚持市场导向始终是全面深化改革的重要组成部分。然而，无论推动什么样的改革，都必须基于一个安全和稳定的外部环境。纵观世界发达经济体和成熟市场的经验，不乏政府在市场失灵时积极干预的实践经验和理论基础。在当前危机的关键时刻，如果决策者被经济理论流派的差异所束缚，他们将不可避免地错过机会，并在未来付出更多。

面对危机，我们需要的不是纸上谈兵，而是中国特色社会主义建设长期依赖的法宝:实事求是。正如邓小平同志指出的:“过去我们革命的一切胜利，都是靠实事求是的；现在我们要实现四个现代化，也要靠实事求是。”建国初期，刚刚从农村进城的中国共产党，不是依靠某些金融市场理论，而是实事求是地赢得了上海的“经济战争”。在中国资本市场20多年的发展历程中，也经历了许多风风雨雨和险峻时刻。中国资本市场建设的开拓者(报价300005，咨询)也是实事求是，发现问题，解决问题，这样才能克服风风雨雨，使a股市场走到今天。

随着经济结构调整的不断深入，社会资本从旧经济和债务资产中挤出，流向新经济和股权资产的过程是自发的、不可阻挡的。在去年年中以来的a股市场强化过程中，在监管不到位的背景下，这些社会资金通过高杠杆流入股市。一方面，他们推动股指迅速上涨，提前实现了市场对经济转型成功的预期。另一方面，他们也埋下了导致市场剧烈波动的隐患。

如何以建设性的态度完善市场体系和监管体系建设，应对社会资本配置重心转移的大趋势，避免类似危机再次发生，任重道远。以现实的态度分析和判断近期a股市场和当前存在的问题，不难得出这样的结论:近期a股的持续下跌并不仅仅是高跌幅。在各种内外因素的共同作用下，市场恐慌形成了自我放大的恶性循环，市场流动性基本枯竭，a股定价机制失灵。

在这样的现实条件下，教条式地等待市场自我修复并实现均衡并非不可能，但不仅是股票市场的投资者，而且整个国家金融体系的安全和国民经济的正常运行都可能要付出沉重的代价:以银行基金为代表的大量低风险偏好基金面临亏损压力，上市公司面临资产负债表恶化导致现金流断裂的风险，社会股权融资渠道面临退化和萎缩的可能。如果外部力量不及时采取有力措施，股市问题可能导致金融领域的系统性风险，甚至将股市问题转化为其他问题。

在非常时期，有必要通过极端手段切断危机发酵的链条。可以肯定的是，一些人对中断已经开始的首次公开募股过程并退款感到惊讶。上市券商能否为了股东的利益承担拯救市场的责任，可以讨论。但是，从实事求是的态度来看，孰轻孰重，不难得出这样一个结论:这些都不足以动摇应急救援的必要性和坚定态度。

拯救市场能拯救什么

随着最高管理层明确表示要果断救市，一些投资者的情绪开始升温。私人股本机构上周末表示，对市场的高层救援将再次开始，它们准备增加杠杆。一些个人投资者也迅速提高了预期，预计该指数将在短期内达到新高。

市场的所有参与者都应该明确，高层救援的核心要求是确保系统安全。具体来说，就是稳定市场情绪，改善市场供求关系，引入增量流动性等。，从而缓解当前不断践踏市场的局面，实现及时“拆弹”。危机过后，国家声誉永远不会认可具体指数的起伏，也不会对个人投资的盈亏负责。

在经历了今年的市场大起大落后，市场各方应该对当前资本市场的基本格局重新建立更清晰、更准确的认识。本轮牛市的基本逻辑，如经济转型、深化改革和社会资本再分配，从未动摇过，并不断得到现实的验证。然而，在短期流动性影响下迅速上涨的股票和指数并不稳定。走出危机后，a股市场将继续反映中国经济新常态的气息和脉搏，并可能在短期内因各种原因出现波动。投资者应该以更加理性的态度参与资本市场，分享改革红利，并在力所能及的范围内承担风险，不要把管理层对市场的救市视为回应需求的生命线。

这场危机也给市场监管者留下了宝贵的教训。如何在金融创新频繁、社会资本快速流动的新市场环境下建立跨行业、跨系统的监管体系；如何提高监管透明度以满足市场需求；如何准确把握市场的心理脉搏，把握监管措施和节奏等。这些都是危机后相关监管机构必须面对的问题。

雄关的漫无边际真的像铁，但现在它从一开始就越走越远。我们有理由相信，随着对资本市场稳定的高度持续关注，a股终将走出危机。我们也希望市场各方能够把握难得的时间窗口，为资本市场的发展和成熟而努力。

风雨过后，今天的阳光更加灿烂！