过程曲折面临4大挑战 如何破解人民币国际化的＂软肋＂

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十年来，人民币国际化从无到有，从贸易发展到资本和金融，从小货币发展到世界第五大储备货币。2019年是人民币国际化十周年，也是下一轮sdr货币篮子评估的关键一年。人民币国际化未来的发展趋势是什么？

7月6日至7月7日，由中国人民大学金融学院主办、中国人民大学国际货币研究所承办的“2019国际货币论坛”在北京举行。

根据会上imi发布的《2019年人民币国际化报告》(以下简称“报告”)，在过去的十年里，人民币国际化从无到有，从贸易发展到资本和金融，从一种小货币提升到世界第五大储备货币。展望未来，人民币国际化面临着环境、动力、结构和政策四个方面的变化。

人民币国际化指数已经走出低谷

人民币国际化的主要目标是在几年内发展成为国际贸易、国际投资和融资的主要定价和结算货币以及重要的国际储备货币。

自2012年以来，中国人民大学国际货币研究所定期发布《人民币国际化报告》，编制人民币国际化指数。通过这一综合量化指标，我们可以了解人民币在贸易结算、金融交易和官方储备等方面的国际货币功能的发展趋势。

2009年底，人民币汇率中间价仅为0.02%，人民币在国际市场上的使用几乎完成了0/0/0。到2018年底，rii达到了2.95%，而且在短短几年内就出现了。rii在2019年第一季度的初步估计值为3.20%。

据报道，自2009年跨境贸易人民币结算试点以来，人民币国际化刚刚过去了第一个十年。然而，在短短的几年时间里，rii经历了一个曲折的过程，从快速上升到快速下降，再到稳定和恢复。在贸易计价结算、金融计价交易和国际储备等领域，人民币的使用停止下降和回升，在全球货币体系中的地位进一步巩固。经过一轮波动周期，人民币国际化趋于稳定和加速，日经指数从2017年第三季度末的1.90开始走出低谷。2018年底，日经指数为2.95，比2017年初上升了95.8%，实现了强劲反弹。根据swift官方数据，人民币是世界第五大支付货币。

值得注意的是，资本项目下的人民币交易成倍增长，推动了人民币国际化。据报道，在过去的十年里，中国的资本账户开放取得了突出的进展，资本和金融下的人民货币的使用变得更加活跃。2018年第四季度，人民币国际金融定价交易综合占比达到4.90%，与十年前相比有质的飞跃。另一方面，国际金融定价交易对市场反应很敏感，并成为rii波动的主要来源。

人民币国际化面临四大挑战

报告称，自国际金融危机以来，美元的系统性缺陷更加明显，国际货币体系改革已成为共识，新兴市场货币要求发挥更大作用。尤其是2018年，特朗普政府采取了一系列“反全球化”行动，打破了美元固有的机制和政治经济关系，引发了世界范围内的去美元化浪潮。越来越多的国家和地区接受人民币作为官方储备，成为国际货币使用的选择之一，这为人民币国际化提供了新的机遇。

但是，报告也认为，当前人民币国际化主要面临以下挑战:

1.中国能否成功完成供应方机构的改革；

2.没有系统性金融风险，中国能守住底线吗？

3.从贸易摩擦开始，中国能经受住极端外部压力的考验吗？

当前，外部环境严峻，全球增长放缓，保护主义抬头。特朗普政府引发了全球贸易摩擦，给中国乃至整个世界的发展带来了严重的负面影响。随着国力的变化，国际格局和规则处于调整和冲击时期，大国之间的博弈加剧。摩擦和竞争可能从贸易蔓延到投资、科技、金融、政治和其他方面。未来，中国能否经受住外部考验，突破不利环境，高举世界主流旗帜，构建多边机制，增强国际经济金融话语权，对人民币国际化至关重要。

4.中国能否坚定不移地走对外开放的道路，建设一个人类命运共同体？

金融机构大而不强，这是人民币国际化的软肋

报告认为，展望未来，人民币国际化面临四大变化:

1环境变化。

从国内情况看，中国宏观经济进入转型调整期，国际收支结构由双顺差转为经常项目顺差和资本项目逆差，外汇储备增速放缓甚至下降；金融市场更加开放和敏感，短期资本流动从持续的净流入迅速转变为净流出。

从国际环境来看，全球经济扩张放缓，保护主义抬头，对贸易和投资产生抑制作用；主要货币之间的竞争更加激烈。随着人民币在国际上的使用和影响日益增加，人民币受到的关注也越来越多，它所面临的责任和障碍也越来越多。

2.权力转换。

人民币国际化正处于从政策驱动到市场驱动的动能转换阶段。跨境人民币使用政策基本到位，各种渠道基本开通。市场供求将成为决定人民币国际使用的主要因素。在市场驱动模式下，人民币国际化将不可避免地呈现出市场的形式，它不是直线上升，而是随着波动而前进。

3.结构转型。

人民币的国际使用结构已经从以贸易为主体转变为以资本和金融为主体。近十年来，人民币跨境使用结构发生了显著变化。虽然贸易仍是跨境使用人民币的基础项目，但其比重一直在下降:在资本融资下，尤其是非直接投资的资本融资项目增长迅速，占60%以上，成为跨境人民币结算的主要部分。随着人民币投融资成为跨境人民币收支的主体，人民币跨境使用和金融体系面临的风险和波动性也将上升。

4.政策改变。

今后，中国人民币国际化政策将逐步完善和成熟:一是注重实效，低调推进。支持跨境贸易和投资使用人民币，在激烈的国际竞争和博弈中，以低调的合作态度稳步推进人民币国际化。第二，协调规划和市场监管。协调各部门，加强统筹规划和顶层设计，确保人民币国际化政策的一致性，避免左右摇摆和反复逆转，改变行政干预为主、市场调节为辅的管理模式。第三是与国际社会联系，并表明这是可以预料的。创造清晰可预测的政策环境，努力消除或解决国内外机制冲突。

宏观审慎监管部主任霍英利认为，人民币国际化是由市场驱动的。人民币国际化取得了显著成效，但也面临一些问题:一是经常项目使用在人民币跨境使用中的比重相对较低；二是人民币国际支付比重低；第三，人民币在海外市场的可获得性不高；第四，海外机构持有的股票和债券比例仍然较低。

因此，我们必须积极适应高质量发展的需要，继续推进金融市场开放水平的提高，不断完善人民币跨境使用的政策框架和相关基础设施安排，不断完善跨境资本流动的宏观审慎管理。”霍英利说。

中国进出口银行董事长胡晓炼认为，要做好人民币国际化工作，提高中国金融业的竞争力是不可或缺的。

胡晓炼指出，在贸易和投资格局不断变化的形势下，在市场主体对人民币国际化需求增强的环境下，中国改革开放的步伐进一步加快，防范金融风险的工作更加紧迫，人民币国际化进程应该加快。要做好人民币国际化的一件大事，提高中国金融业的竞争力是不可或缺的。人民币国际化的弱点是中国的金融机构大而不强。要提高中国金融业的竞争力，需要从以下几个方面入手:

1、改善法治环境，建立和完善公开透明、符合国际标准的金融法律规则体系；

2.充分发挥市场机制的作用，让市场在金融资源配置中发挥决定性作用；

3.创造开放和包容的监管环境，鼓励为实体经济服务的金融创新；

4.有必要以更广的范围和更高的开放程度提高金融机构的全球竞争力；

5.深化金融供给结构改革，满足多元化金融需求；

6.金融机构应保持健康，加强公司治理，提高风险防控能力。