油价寻底创7年新低 市场动荡难阻美联储加息步伐

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[目前，美国金融业有泡沫迹象；就业目标也实现了，5%的失业率达到了危机中的最低水平；美国国内消费不断上升，企业业绩不断增强，经济出现了相对稳定的复苏]

每次美联储加息预期升温，全球市场似乎都不可避免地会出现一些波动。

有传言称，当9月份加息时，新兴市场的贬值已经无处不在；目前，12月份加息似乎已成定局，油价跌至7年低点，大宗商品市场节节败退，欧美股市和亚洲股市大幅下挫，人民币不断释放贬值压力，金价逼近每盎司1000美元关口。这会影响加息的前景吗？全球动荡何时会停止？

主流观点认为，外部市场的动荡不会阻止美联储像9月份那样再次加息。瑞银财富管理大中华区首席投资官胡一帆在接受《中国商业新闻》独家采访时表示，美联储的货币政策通常是先发制人，而不是被动应对。目前，美国金融业确实存在泡沫迹象，垃圾债券的发行量在2008年翻了一番；此外，就业目标已经实现，5%的失业率达到了危机中的最低水平；美国国内消费正在上升，企业表现越来越强劲，经济正在稳步复苏。

至于加息的幅度和速度，摩根士丹利华信证券(Morgan Stanley Huaxin Securities)首席经济学家张军对记者表示:“预计美联储将在12月份首次加息，而不是在明年第一季度，第二季度将每季度加息一次，一年加息三次。”

油价创下七年来的新低

在加息前夕，美元继续走强，原油市场的噩梦再次拉开。新一轮油价暴跌也是由于欧佩克12月4日发表的最新声明“不减产”，尽管经合组织和非经合组织国家的原油库存一直高于五年平均水平。

周二晚(12月8日)，布伦特原油期货跌至每桶40美元以下，创下2009年2月以来的新低，wti原油期货也下跌逾2%，至每桶37美元以下。这也拖累了美国股市的大幅开盘。道琼斯工业平均指数一度下跌超过200点，能源和矿业领跌。

在2014年下半年暴跌之后，油价在2015年一直处于触底过程中。

经过上半年的“过山车”行情，wti在8月底创下新低，这次价格跌破40美元/桶，至38.24美元/桶。一些业内人士认为，油价迅速下跌的主要原因是，伊朗已就核谈判达成全面协议，市场对未来供应增加越来越担忧。其次，全球股市螺旋式下跌。

在8月的最后三个交易日，布伦特原油和wti原油连续大幅反弹，累计反弹率高达25%。油价反弹有很多原因。例如，当石油价格下跌到低水平时，市场增加了对石油价格已经见底的押注；全球股市结束了螺旋下降的连锁反应，市场恐慌得到遏制；由于欧佩克发布公告，市场预计欧佩克将减产。然而，好景不长，欧佩克和非欧佩克成员国联合减产的预期完全落在了空.身上

油价何时会稳定并反弹？郑东期货原油分析师肖进告诉《中国商报》:“我们预计，在2016年第一季度，美国的库存风险和伊朗石油禁令的解除将使油价创下新低，wti将降至每桶30美元，布伦特原油将降至每桶34美元。”油价的进一步下跌可能导致北美石油公司的破产重组，美国商业原油的去库存化可能导致第二、三季度油价反弹的浪潮，wti反弹的上限为50美元/桶。在此之后，油价有望重返下行通道。”肖进告诉《中国商报》，供应过剩是2014年下半年油价下跌的主要因素。解决供过于求的方法只有两种，一种是收回过剩产能，另一种是用新需求吸收过剩产能。

“低油价环境导致沙特阿拉伯外汇储备出现一定程度的下降，但我们认为影响相对有限。截至2015年7月，沙特阿拉伯的外汇储备(不包括黄金)为6564亿美元，比2014年7月减少703亿美元，即减少10%。从环比数据来看，外汇损失速度明显放缓。”

除了增加产量，肖进还对本报表示:“沙特政府还计划在2016年初重启主权债务发行。首次发行规模预计在100亿至200亿美元之间，预计每年发行3至4次。据沙特官员称，2015年至2020年间，政府债务占gdp的比例可能会升至50%。这表明沙特阿拉伯准备打一场持久战。”

明年人民币将贬值3%~4%

美联储9月份没有加息的原因之一，也在于中国外汇市场的波动。8月11日“新汇率改革”后，人民币贬值约3%，这让全球市场感受到中国式的“溢出效应”——新兴市场的股票市场和外汇市场受挫；欧洲和美国股市也波动不定。最近，在人民币进入特别提款权(sdr)后，在岸和离岸人民币汇率似乎再次下跌。

截至12月8日，人民币对美元的即期汇率为6.4172，继续下跌0.14%。前一个交易日收盘于6.4082，盘中跌至6.4189。6.4172的收盘价也成为2011年8月10日之后人民币对美元的最低即期汇率(当日收盘价为6.4181)。

近期人民币贬值因素也与外汇储备数据和进出口数据密切相关。11月，外汇储备数据公布，外汇储备减少872亿美元，导致离岸人民币大幅下跌。

对此，兴业证券首席宏观分析师王汉认为没有必要担心。“外汇储备的下降更多是由于估值的变化。如果美元资产占外汇储备的60%，那么美元升值可以解释外汇储备下降的一半以上；此外，人民币交易量的下降和衍生品隐含贬值的预期下降，都表明人民币贬值的预期尚未升温。”

第二天公布的11月进出口数据显示，11月份的贸易顺差为541亿美元。出口低于预期，进口好于预期，导致贸易顺差仍处于较高水平，但较上月大幅下降。

招商证券(600999，BUY)宏观研究团队认为:“11月份贸易顺差较高的情况下，外汇储备的消耗凸显了资本外流的压力，因此外贸数据很难支撑人民币汇率。不过，我们认为，随着美联储加息，这种情况将逐步改善。”王汉还指出，近期资产反映出美联储加息对新兴市场的影响已经过去。12月美联储会议后，新兴市场的风险资产可能会有至少2个月的平静期。

牛津经济研究院亚洲经济研究部主任高在接受《中国商报》采访时表示，预计2016年人民币对美元将贬值3%~4%，但我们认为中国决策者不会通过大幅贬值来刺激经济增长。

此外，从外资银行的态度来看，有人认为人民币在成功加入sdr后已经耗尽了利润，因此可能会迎来一个贬值压力上升的窗口。不过，王汉也表示，人民币国际化还有很长的路要走，央行仍有必要稳定人民币汇率，以提高“走出去”战略的投资收益和人民币资产对外资的吸引力。同时，央行有能力从对手和筹码的角度维持汇率的稳定。

市场动荡很难阻止美联储加息

尽管加息前从未平静过，但美联储12月加息的步伐可能不会再次受阻。

美联储推出量化宽松政策时，为未来退出设定了两个条件，一是失业率不高于6%，二是通胀水平不低于2%。自去年9月以来，美国的失业率一直低于6%的目标值。去年4月至7月，cpi连续4个月保持在2%以上，受包括原油价格在内的大宗商品价格的影响，CPI一路走低至零，上半年个别月份甚至出现通缩。

油价暴跌引发的通缩风险会阻碍美联储今年加息吗？

张军告诉记者:“这主要是因为美联储观察到的价格指数更多的是核心cpi，而不是广义cpi。”相比之下，美国的核心消费物价指数(不包括能源和食品)一直在稳步上升，截至10月份，已连续两个月稳定在1.9%。鉴于美国劳动力市场的平衡开始向供给方倾斜，未来工资水平可能继续反弹，这将使核心cpi在任何时候都超过2%的目标值。因此，在考虑加息之前，美联储不必坚持严格、完全满足所有条件。”

至于中国和新兴市场的市场波动，胡一帆告诉记者:“美联储的货币政策是独立的，其国内消费、房价和gdp增长率都出现反弹，以满足加息要求。”

瑞银预测，美联储将在2016年每次加息25个基点，或一年加息4-5次。当联邦基金利率升至1%时，美联储可能会拭目以待。总体而言，今年上半年的步伐将相对紧张。