市场流动性预期趋于乐观

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我们的记者王辉

9月15日，央行进行了为期7天的500亿元人民币反向回购操作，操作量较前期大幅下降。结果，公开市场操作在一天内实现了1000亿元人民币的净回报。分析师指出，近期货币市场流动性已回归稳定宽松的格局，央行上周末推出的准备金评估制度改革也有利于资金的稳定。因此，公开市场的大幅净退出并没有对市场心理产生重大影响。此外，尽管外汇账户持续下滑，人民币走弱的预期并未完全消除，但央行对流动性的关注态度清晰，市场对流动性宽松的预期再次变得乐观。

单日大规模净提并不妨碍资金的稳定

15日，央行在公开市场进行了500亿元人民币的7天反向回购操作，中标率稳定在2.35%。同时，公开市场的常规操作延续了上周四反向回购收缩的趋势。根据wind的统计，本周共有2300亿元的反向回购到期，其中1500亿元在周二到期。这意味着周二央行公开市场操作的实际资金净提取额达到了1000亿元。

从货币市场反应来看，尽管银行间市场主流资本价格昨日较周一略有上涨，但仍明显低于9月初的水平。具体而言，隔夜、7天、14天和1个月期的质押式回购(存款机构)加权平均利率分别为1.89%、2.36%、2.56%和3.05%，分别比周一高1个基点、1个基点、1个基点和3个基点。其中，主流7日回购利率在上周五刷新8月27日以来的新低后，继续运行在2.35%的相对较低水平。交易商表示，尽管周二公开市场出现大幅反弹，但在近期企稳回升后，市场流动性仍能承受一定压力，整体资金供需仍相对平衡。

市场人士表示，今年银行间基金价格仍处于较低水平，上周末新的准备金评估制度改革也有利于基金的稳定，提振了市场的短期信心。在这种背景下，虽然央行进行了净退出操作，但并没有给市场心理层面带来实质性影响。

流动性宽松的预期增加了

根据央行周一发布的数据，8月份金融机构外汇账户较7月份大幅减少7238亿元。这是数据连续第三个月下降，且下降幅度明显扩大，反映出在8月中旬以来人民币汇率走弱预期升温的背景下，通过外汇被动投放基础货币的渠道进一步萎缩。然而，值得注意的是，随着央行自8月底以来推出一系列货币宽松措施，市场各方对进一步货币宽松和流动性进一步宽松的预期也在重新增强。部分交易商表示，虽然人民币贬值预期对流动性的干扰短期内仍难以消除，但央行维持稳定的措施极大支撑了市场信心，预计未来资金将保持宽松稳定。

国信证券(002736，Guba)表示，8月下旬的“双跌”表明，央行的货币政策将聚焦于国内基本面，利率和数量控制政策不会受到汇率的约束。该机构指出，实际上，市场目前担心的流动性风险是由人民币贬值引发的，即担心的是政策套期保值不及时和周期性流动性紧张的风险，而不是流动性趋紧的风险。从这个角度来看，上周末出台的新储备政策只是允许机构独立调整流动性约束，从而缓解了因不及时的政策对冲而导致的暂时性流动性短缺的风险。这一举措再次证明了央行对流动性宽松和波动性的关注。

申万红源(000166，古霸)证券也认为，8月份的经济反弹严重低于预期，这将重新点燃市场对经济基本面的担忧。然而，央行对存款准备金评估体系的调整，大大提高了市场预期的确定性，即货币政策将继续宽松，资本利率将保持在低位。

总体而言，主流机构普遍认为，在目前外汇负增长的情况下，央行有望继续灵活运用公开市场操作、slo、mlf、psl、RRR减持等多种手段，保持银行间流动性的基本稳定。在此背景下，未来货币市场利率将继续运行在相对较低的水平，市场流动性预期有望继续大幅提升。