“贬值预期”或压制短线反弹空间

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随着阿里苏宁结婚、人民币汇率中间价报价机制改革等重大新闻的集中发布和7月份金融数据的发布，a股市场未能延续周二前一天的涨幅，呈现窄幅震荡和盘整，市场开始逐步进入多空弱平衡状态，股指在短期内反弹至空.

O2o概念正处于强势趋势

受阿里与苏宁联姻消息的刺激，o2o概念股周二整体走势强劲，但金融等权重股走势出现突破，使得股指全天基本保持窄幅波动。上证综指最终收于3927.91点，下跌0.01%，成交量为7123亿元；深圳成份股指数收于13323.09点，上涨0.15%，成交量为6231亿元；创业板指数收于2698.91点，下跌0.29%，成交额为1455亿元。两市资金净流出总额为364亿元。

对于阿里与苏宁的联姻，国泰君安证券策略师王(报价:601211，咨询)认为，阿里与苏宁的联姻将大大提升电子商务网络的价值，高溢价交易有望引导二级市场预期。苏宁尚云(报价002024，咨询)(002024)。SZ)自2014年以来增长乏力，盈利能力不尽如人意。然而，此次股票互换的市盈率约为1.4倍，这在零售行业是一个高水平。这一交易，作为电子商务乃至零售业的标志性事件，将导致二级市场对一些企业的价值进行重估，这些企业的业务或供应链资源具有独特的卡价值。

此外，对于人民币中间价报价机制调整带来的短期贬值，一些市场参与者认为，人民币贬值将导致本币资产估值下降，进而导致金融、房地产等相关行业的疲软，拖累整体市场；同时，一旦人民币贬值预期形成，将导致热钱外流，a股流动性环境将迅速收紧。

然而，一些市场参与者认为，只要人民币一次性大幅贬值不形成强烈的“螺旋式贬值”趋势，央行放松货币政策的空幅度就可以扩大。就趋势而言，资金外流与人民币贬值相匹配，国内基础货币造血机制不足，增加了央行再次全面RRR降息的预期，将在一定程度上支撑股市。

空的短期反弹有时有限

从全天市场走势来看，在上述消息的影响下，周一的大幅上涨未能持续，市场消化了上述负面消息的影响，波动幅度较窄。至于后续趋势，市场参与者普遍认为短期股指可能会继续上涨，但空偶尔会受到限制。

根据鲁洪泽的研究，领先指标显示a股去杠杆化周期可能在8月份结束。市场杠杆率已从高点降至2014年11月左右的水平，多个空芯片的交易接近完成，这意味着a股市场的去杠杆化进程自8月初以来一直在继续，但已开始接近均衡状态。

一旦市场达到阶段均衡，价格运动的惯性就消失了，是否有新的估值驱动因素将变得尤为重要。利用改进的“fed模型”来衡量a股市场的合理估值水平及其潜在变化趋势，可以发现企业长期债券收益率与a股估值之间应该存在一定程度的负相关关系，而当前企业长期债券收益率中不同因素的变化趋势是:短期债券利率(低波动)+债券期限利差(扩张)+企业债券信用利差(扩张)，因此企业长期债券收益率在后期更有可能面临逐渐恢复，即由其决定的股市估值。

将居民资产配置因素纳入fed模型的改进过程后，可以发现7月份a股实际平均估值比理论中心高3%左右，这可以理解为估值回归过程的完成。然而，由于后期居民房地产配置需求的重新加强和公司债券收益率的回升，a股估值中心面临下行风险，因此a股在去杠杆化后达到均衡过程并在短期内重新进入快速上升过程的概率非常低。