中国石化的选择题：整体上市还是分拆上市？

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江轩

作为国有企业改革的总体纲领性文件，《关于深化国有企业改革的指导意见》(以下简称《指导意见》)近日颁布。

对于“三桶石油”，这无疑为近年来推动的改革注入了“强心剂”。

近年来，三桶石油的改革已经提上日程。对外推进混合所有制改革，拿出部分资产吸引社会资本进入；在公司内部，腐败案件频繁爆发，公司正在用一个强壮的男人折断他的手腕来消除企业内部管理中的癌症。

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中国社会科学院世界能源研究中心的学者万军告诉《中国商报》记者，在过去的十年里，由于中国经济发展中能源短缺的突出问题，我们的能源企业需要做大、国际化。但是现在，它还不够大。同时，在海外扩张的过程中也发现了许多问题。因此，在这一轮改革中，国有企业的目标应该是做强做大。

《指导意见》提出要加大集团公司制改革力度，积极引进各类投资者实现股权多元化，大力推进国有企业重组上市，为实现集团公司整体上市创造条件。

万军分析说，能源系统中有很多上市公司，一些中央企业正在向上市公司投入越来越多的优质资产。然而，在过去，我们都提到专业子公司应该单独上市。现在的提法是集团公司要整体上市，打造上市公司的大品牌，这是一个总的改革方向。

以中石化(600028.sh)为例，目前公司总资产约为14704亿元，集团公司直接和间接持有的中石化股份占71.32%。此前，在“专业化分工、专业化上市”的指导下，集团旗下许多公司完成了资产重组和整合。

现在，国有企业改革文件提出要创造条件，实现集团公司整体上市，引进各种投资者，实现股权多元化。对于这三桶石油，有许多问题需要解决。例如，如何处理非质量资产？被拆分上市的公司需要重组吗？

万军告诉记者，这是一个非常现实的问题，目前已经公布的只是一份原则性文件。该文件提到“创造条件”，因此它根据不同行业区分了集团公司整体上市的具体情况和过程。对于能源中心企业来说，它们不太可能一次性上市。

中国石油大学教授刘奕君告诉记者，在之前的分拆上市中存在同质化竞争等问题。现在，可以从分拆上市过渡到整体上市。另一种可能性是根据业务部门进行拆分，然后整体上市。对于三桶石油来说，每个业务部门的业务量都非常大。

混合改革将进一步推进

《指导意见》在谈到混合所有制改革时指出，对于适合继续推进混合所有制改革的国有企业，要逐步成熟和推进。鼓励非国有资本投资主体参与国有企业重组或国有控股上市公司增资扩股和企业管理。

石油中央企业的混业改革由来已久。尤其是中石化销售业务部门去年公开引入社会资本，引起了市场的极大关注。此外，中石油还在去年年初披露了6个合资合作平台，中海油也成立了深化改革领导小组，并计划通过投资合作扩大加油站。

国有资产专家、中国企业研究院首席研究员李进认为，过去混合所有制存在“刮风”现象。许多地方版本的国有企业改革将设定混合改革目标，但混合所有制实际上是一种手段，而不是目标。这一改革没有时间表，意味着混合所有制改革应该稳步推进，有序实施。

安讯思研究与战略中心主任李莉告诉记者，混合改革的内容中没有太多的行业“痛点”。由于石油本身是资本技术密集型产业，在当前的市场条件下，许多方面都是自然垄断，并不是所有的都是制度性问题。

包含内部管理问题

万军还指出，引入社会资本后，石油中央企业的治理结构应该进行实质性改革。过去，每个公司都有自己的治理结构，但经过频繁的腐败案件，我们看到这些结构以前没有发挥很好的作用，所以我们应该进一步完善公司治理结构，特别是董事会。

根据《指导意见》，要着力推进董事会建设，建立健全权责平等、运行协调、制衡有效的决策执行监督机制，规范董事长和总经理的行使行为。有效解决部分企业董事会名存实亡、“一把手”说了算的问题，实现规范的公司治理。

刘奕君告诉记者，国有企业改革的文件比三中全会的文件更详细，如考核、工资、职工持股、完善董事会制度等问题。，这意味着国有资产管理体制更加清晰，这是一项更广泛的体制框架改革。

在国有企业改革文件公布的同时，中石油和中海油也根据中央检查工作领导小组的检查意见，宣布了整改措施。

其中，中石油发现并检查了小金库屡禁不止、处罚过轻、办公室管理混乱、公款旅游、购物卡购买、公交车数量多、费用大、领导帮亲友承包项目牟取暴利等问题。

然而，中海油的整改表明，中海油存在近亲繁殖、以油代油等问题。发现一些领导带头“内吃外爬”，依靠中海油资源谋取私利的现象很普遍。